企业贷款占新增人民币贷款比例维持在55%以上高位新澳门普京网址,受信贷新增下降的影响贷款占比为50%

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摘要:上周,重磅经济金融数据相继公布,主要经济指标走势向下,M2增速续创历史新低,债市收益率整体先上后下。具体来看,中债1、3、5、7和10年期国债到期收益率分别波动1.3、1.0、1.8、-0.5和-0.2个BP,分别达到3.476%、3.522%、3.600%、3.669%和3.598%。上周,10年期国债期货主力合约T1712上涨0.20%,收报95.355元,连续三周上涨。

新增信贷低于预期,主要受额度管控等监管以及银行自身投放节奏的影响

原标题:8月银行信贷增势平稳 金融去杠杆逐渐深化

9月表外非标融资普遍回暖,拉动社融规模超预期增长:10/14日央行公布《2017年前三季度金融统计数据报告》以及9月信贷数据,9月社融规模延续前两个月上行的走势,再次超预期达到1.82万亿元,同比、环比分别多增1200亿、3500亿元,其中对于实体贷款新增1.2万亿元,同比小幅少增,但仍是拉动社融的主力。非标部分(委托+信托+未贴现银行承兑汇票)同比环比双双改善,合计当月增3967亿元,非标融资普遍回暖。

在7月份金融数据正式出炉前,多家机构及分析人士对7月份的信贷及社融情况作出预测。从新增信贷情况来看,机构普遍预计新增人民币信贷规模比6月份的1.66万亿元有所减少。

   
8月末,广义货币M2余额164.52万亿元,同比增长8.9%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点;M2同比增速续创历史新低。与此同时,社融数据整体超预期,社会融资规模增量为1.48万亿元,比上年同期多186亿元。其中,当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.15万亿元,同比多增3497亿元。在M2同比增速续创新低的同时,社融数据整体高企,看似同金融数据有所背离,也同前期公布的经济数据有所背离。对此,我们认为:

   
12月新增人民币贷款5844亿,余额同比增速12.7%,增速较上月下降0.6个百分点。本月对公贷款(含票据)新增2432亿元,其中短期对公贷款负增984亿元,同比降1770亿元;中长期对公贷款新增2059亿元,同比少增4895亿元,12月出现明显少增,我们预计主要是由于银行自身的信贷额度管控以及MPA、LRC等考核的影响,并不意味着信贷融资需求的下滑。票据本月增1439亿,环比多增1054亿元。居民端新增贷款3294亿元,其中短期/中长期分别增181/3112亿。短期居民贷款同比少增523亿元,预计主要受到对居民消费贷加强管控的影响;长期贷款同比少增1105亿元,我们认为主要源自房地产调控政策的影响。

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居民贷款需求继续上升,监管严查消费贷违规流入房市:9月新增人民币贷款1.27万亿元,同比、环比分别多增566亿、1800亿元。分部门看,居民短期同比、环比分别多增1822亿、372亿元,占新增人民币贷款比重扩大至20.0%,消费贷持续增长带动居民短期贷款上升,今年前三个季度增加幅度已经大幅超出去年全年涨幅。居民中长期增加4786亿,环比多增316亿元,但是同比少增955亿元,占新增人民币贷款比例环比缩减3.3个百分点至37.7%,此亦与当月房地产投资与销量下滑相印证。近期北京、广东等地开始严查消费贷违规流入房地产市场,叠加房市限售、限贷等调控政策蔓延至三四线城市,在监管组合拳共振之下,预计居民短期、中长期贷款缩减压力加大。

申万宏源研报预计,7月份新增信贷1.55万亿元、新增社融1.8万亿元,M2增速预计小幅升至8.7%、社零存量增速回升至11.2%。考虑到基数进一步回落,叠加货币政策持续支持企业流动性改善,7月份M1增速有望升至5.2%左右。

   
第一,8月新增社融1.48万亿元,M2环比增长1.62万亿元,从新增变化上看,二者并无明显背离。此外,进一步考虑到2016年8月的M2环比增长规模和环比增速均是历史上8月的历史最高水平,因此,客观来说,高基数也对8月M2同比增速形成的下拉。

   
从17年全年来看,贷款新增13.6万亿元,超过16年12.6万亿元的信贷增量。从结构上来看,1)居民短期贷款占比提升。17年商业银行加大消费贷款的支持力度,居民短期贷款(主要为消费贷款)新增1.83万亿元,在增量中占比提升8.5个百分点至13.5%;2)在房地产政策和限购政策的影响下,居民中长期贷款全年新增5.3万亿元,增量占比39%,占比较16年下降6个百分点。3)企业中长期贷款有所回暖。全年企业中长期贷款新增6.4万亿,较16年多增2.2万亿元,占比提升14个百分点至47%。

央行公布的数据显示,8月末人民币贷款余额为131.88万亿元,同比增长13.2%,增速与上月末和上年同期持平。在信贷保持平稳增长的同时,表外融资继续放缓。业内专家认为,8月信贷与社融数据的变化,表明去杠杆在逐步深化,金融进一步回归为实体经济服务。

   
企业短期贷款下滑中长期回升,整体占比降至35.5%:9月企业贷款增加4635亿元,同比、环比分别多增15亿、174亿元,分项中,短期企业贷款减少521亿元,中长期增加5029亿元,呈现出企业短期贷款下滑而中长期仍然维持回升的趋势。今年前7个月,企业贷款占新增人民币贷款比例维持在55%以上高位,8月占比萎缩至39.8%,而9月继续降至35.5%,为年内最低水平,在短期贷款下滑的拖累下企业贷款需求仍稍显疲弱。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为,受半年末时点信贷放量效应影响,7月信贷数据将出现季节性环比下行,预计新增信贷总规模为1.4万亿左右,比6月份减少2600亿元,与上年同期基本持平。

   
第二,从央行的流动性投放来看,8月MLF和OMO净回笼4080亿元,PSL投放347亿元,合计影响央行对其他存款性公司债权环比减少3733亿元。金融机构信贷收支表反映的财政性存款减少3900亿元,由于信贷收支表反映的财政性存款变化和央行资产负债表中的政府存款变化几乎相当,所以我们估算8月政府存款环比下降3900亿元,外汇占款降幅虽然继续收窄,但是仍然环比下降46亿元。可以估算8月准备金存款或小幅上升121亿元,而8月新增的需要缴准的存款大约在1.3万亿元,对应法定准备金需要增加近2000亿元,所以综合来看,商业银行8月超储或进一步下行,说明央行在流动性的投放上并未转向宽松。

    社融增速环比下降,债融延续小幅改善

信贷增长符合预期

    M2增速八个月以来首次反弹,央行超额续作MLF
释放流动性:9月M2超预期反弹,同比增长9.2%,增速比上月末增加0.3个百分点,此为近八个月来首次反弹,预计表外融资回暖为驱动力。今年6月末,央行超额准备金率为1.4%,处于历史低位,8月货币乘数为5.45维持在历史高点,在金融监管持续推进、货币政策紧平衡的背景之下,预计M2保持10%以下增速将成为新常态。10/13日央行进行4980亿一年期MLF
操作,此次超额续作585亿元释放流动性。9/30日央行提前三个月宣布定向降准政策,进行预期管理并对货币投放结构性调整,可缓解MLF
等需抵押的政策性金融工具造成贷款投放不均衡问题。10/13日周小川在出席G20财长和央行行长会议上表示,中国将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策,预计在央行调控之下,流动性紧平衡将成为主基调。

民生证券研报预计,7月份人民币贷款增加14000亿元,人民币贷款余额同比增速为12.8%;7月份社会融资规模增量为13700亿元,社会融资规模余额同比增长10.9%;7月份M1同比增速小幅回落至4.3%,M2同比增长8.5%。

   
第三,从社融结构来看,8月新增社融1.48万亿元,同比多增3497亿元,表内信贷仍然是社融的主要支撑。未贴现的银行承兑汇票融资有所恢复,新增242亿元,结束连续三个月的下行,或是因为银行表内信贷额度趋紧。考虑到8月债市收益率有所上行,企业债融资有所回落,企业债券融资1063亿元,较7月2840亿元下降1777亿元。从金融机构信贷收支表来看,8月新增人民币贷款1.09万亿元,同比多增1433亿元。住户部门短期贷款增加2165亿元,中长期贷款增加4470亿元,居民贷款整体高位,近期监管开始调查个人消费性贷款违规流入房地产市场的情况,预计后期居民短期贷款增加会趋于放缓,而中长期贷款在房地产销售趋势放缓的影响下也会有所收敛。企业短期贷款增加695亿元,中长期贷款增加3639亿元,票据融资增加318亿元,特别值得注意的是8月企业中长期贷款虽然同比多增,但是当月新增3639亿元是今年的最低水平,显示企业中长期融资需求似有放缓迹象。此外,如果将地方债融资纳入广义社融考察,更为广义的社融增速整体也在走低。

   
12月新增社融1.14万亿,余额同比增速12.5%,比上月增速下降0.4个百分点。受信贷新增下降的影响贷款占比为50%,较上月下降20个百分点。12月债券融资增621亿元,债券融资延续小幅增长。股票融资新增792亿元,环比少增532亿元。委托贷款增602亿元,同比少增3409亿元,我们预计在委贷新规的影响下,委贷规模将会持续收缩。12月新增信托贷款2288亿元,同比多增645亿元,部分融资需求转向信托贷款,但在全面监管的影响下,预计18年信托融资也会下降。未贴现银行承兑汇票增677亿元,同比下降912亿元。整体看来,表外融资本月新增2890亿元,虽然环比增加1176亿元,但我们认为在表外监管趋严和规范的背景下,18年表外融资将会有所下降。

8月人民币贷款增加1.28万亿元,同比多增1834亿元,环比减少约1700亿元。

招商证券研报认为7月份M2同比增速小幅下降至8.4%,M1同比增速下降至4.0%,信贷投放约1.3万亿元,新口径社融规模约1.2万亿元。6月份M2同比增长8.5%,与前值持平。

   
综合来看,我们认为8月的金融数据并未明显超出预期,M2的低增速仍然在央行的容忍度之内,货币政策短期仍难转向宽松。货币政策维持稳健中性仍然意在推动经济去杠杆,短期来看,债券市场的机会可能并不来自于货币政策转向,但中长期可见的名义经济增长放缓和融资需求回落或许会让债市收益率迎来缓慢下行。

   
17年全年社融新增19.44万亿元,比去年多增1.63万亿元。从内部增长上来看,1)人民币贷款和信托贷款是主要增长贡献构成,分别增加13.6万亿元和2.26万亿元,比16年多增1.41万亿和1.4万亿元;在当年新增社融中占比达到71.2%和11.6%,比去年提高1.4个和6.8个百分点;2)受监管影响委托贷款下降。委托贷款增加7770亿元,同比少增1.41万亿元;在当年新增社融中占比4%,同比低8.3个百分点;3)企业债融萎缩。企业债券净融资4495亿元,同比少2.55万亿元;企业债券占比2.3%,同比低14.6个百分点。

“从与过去两年的对比可以看到,目前的新增人民币贷款水平仍然处于较高区间,作为替代非标融资渠道的作用明显。”
中信宏观研究团队认为。

在具体信贷投放方面,王青认为,考虑到当前银行风险偏好普遍较低,为满足监管要求,短贷冲量现象还会比较明显——7月份票据利率大幅下行或在一定程度上印证这一趋势。这也意味着针对企业、特别是制造业的中长期贷款投放偏低,估计7月份可能还会延续同比少增局面。正是在这一背景下,7月30日召开的中央政治局会议要求“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”。最后,受当前房地产调控政策加码,特别是严防消费贷流入房地产市场影响,估计7月份新增居民贷款将会处于温和水平,不排除出现同比少增的可能。

    12月存款增速和M2增速环比继续下降

然而,新增人民币贷款中票据融资规模达到4099亿元,同比增长3781亿元。这意味着剔除票据融资之后,8月新增人民币贷款规模其实同比减少了。